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「2013福隆國際沙雕藝術季-鼓動童心」在福隆海水浴場將展出到6月10日，沙雕作品「攏來反貪」，以孫悟空無法逃出如來佛手掌心，寓意貪污也是無法逃避制裁的。圖文╱中央社記者鄭傑文 102年5月5日

褪色的黃金價格，許多人對黃金依然心不死。 實體黃金沒有利息，但可以抗通膨、避險，依然是投資人的最愛。 若要用黃金基金來抗通膨，則是迷思，因為黃金基金就是股票基金的一種。

新莊的劉媽媽一直打算要買黃金元寶送給姪女當結婚賀禮，但國際黃金價格一直居高不下，劉媽媽嫌太貴，一直買不下手，萬萬沒想到就在她猶豫不決之際，黃金價格突然暴跌，與她原先預期的買價相差約兩成！她一看到黃金﹁大拍賣﹂，高興地快快去買了給姪女的賀禮，甚至還幫未婚的一兒一女，順道買了金元寶，做足結婚準備。

像劉媽媽這樣的人不少，黃金價格暴跌，黃金搶購潮卻多了起來，中國人傳統酷愛黃金，從香港、南京、台北、甚至華人聚集的美國南加州的金飾、珠寶商家，都出現大批﹁搶金人﹂，有些商家甚至補貨都來不及，這是兩年來黃金衝上歷史高點以來，少見黃金強勁買盤。

台灣的各大銀行更趁黃金價格大跌時祭出手續費優惠搶客，台灣銀行的黃金存摺的新開戶數，一度從平常每天約三百人開戶，暴增至一千二百戶，是平日的四倍，華南銀也多了一倍，甚至還出現交易量過大、網路銀行交易塞車的狀況。

黃金跳水價　投資人搶破頭

對於這樣的逢低買進作法，專業投資人、穩瑩顧問公司講師蕭碧燕說：﹁只要是採用分批買進、定期定額的投資方法，等待黃金價格回升的一天，是不錯的作法。﹂

強勢美元以及對於升息的預期，使得蕭碧燕並不看好黃金價格短期間的走勢，她利用黃金存摺建立部位，最大的用意是﹁抗通膨﹂。她說，即使有反彈，也難重回牛市，現階段投資黃金就是要﹁等﹂。黃金具抗通膨、保值、避險的功能，一直被視為資產配置不可或缺的一部分，大部分人建議可持有占總資產約五至一○％。

等待的原因是，通貨膨脹暫時不會來，景氣沒有回溫，沒有強烈的需求又怎麼會觸發通膨？由於全球景氣最快於二○一四年全面復甦，屆時才會有通膨壓力，等於是要在景氣回升的末端才會重現。

各國央行接連不斷印鈔救市，一定會有通膨壓力，現階段雖暫未發生，但總有一天會發生。蕭碧燕說，適度建立黃金部位就是為了對抗投資市場那一隻看不見的手，萬一世事不如她所預料，正好有足夠的緩衝，投資就是要透過資產配置在波動的行情中繫好安全帶。

如果沒有做好資產配置，恐怕就要如同蕭碧燕的一位學生，在黃金價格由一五三七美元，急挫至一三二一美元時，哭哭啼啼地找她求助。她卻發現這位學生獨愛金，手上的部位不是黃金就是黃金基金，即使力行向下攤平投資法，也無力回天，獨鍾一﹁金﹂的投資方法，讓蕭碧燕哭笑不得。

期貨基金比純黃金基金抗跌 蕭碧燕說：﹁黃金基金與黃金價格的走勢並不密切！﹂黃金基金買的是與黃金相關的礦業公司或開採設備等公司的股票，不是金條；基金的表現自然難以貼近黃金現貨價格走勢。

黃金價格暴跌，相關的黃金公司獲利空間遭到壓縮，股價表現自然不好，使得黃金基金今年以來皆有兩成以上的負報酬，過去兩年的累積績效還腰斬！

對於黃金基金的操作方法，蕭碧燕說，首先應檢視手上持有的基金部位，若已有全球型礦業資源的基金，就不需要再持有黃金基金，因為屬性相當，且一定要有強勢美元下，原物料不易出現大行情的認知，若有反彈，應適度減碼。

東亞證券︵台灣︶投資顧問部資深業務副總黃賢楨則建議，可把黃金價格走勢作為操作參考；如果黃金價格跌破一千三百美元，應是市場的另一波恐慌，正是向下攤平的機會，等待金價反彈。

此外，在一片黃金熱中，黃金期貨投資也很夯。有些人是透過黃金期貨基金來投資，績效表現較可與黃金價格連動，目前看來，期貨基金的投資績效比純黃金基金的績效抗跌。

元大寶來黃金期信基金經理人方立寬表示，預估今年全年黃金均價約在一千四百至一千六百美元，依照過去經驗，黃金最好的投資季節是每年第二季，建議套牢的投資人，可於第二季內擇點攤平，若想要停損，建議以分批方式進行，以免殺在低點，至於空手投資者可於本季逢低酌量介入。

黃金價格緩步成長，並在1425美元附近整理，似有擺脫先前暴跌陰影跡象，投信業者表示，前波黃金價格重挫，主要是受到黃金ETF的獲利了結賣壓所致，但因短線買盤跌深，吸引亞洲、美國買盤湧現推升金價，惟要留意的是，若是金價達1450美元並持續上揚時，在市場信心未完全回復時，恐使黃金大戶獲利了結，掀起另一波賣壓潮，連累金價下修。

根據外電報導，目前黃金價格短期技術指標KD與RSI呈黃金交叉，國際金價可望進一步反彈回升，但分析師也提醒，考量市場持有黃金大戶平均買進成本約1320美元左右，在市場信心尚未完全恢復的前提下，預估賣壓短期並不會完全消除，研判若是金價達1450美元仍持續上漲時，恐會使黃金大戶急於脫手，並引發另一波賣壓，迫使金價再度下修。

天達環球黃金基金經理人喬培禮(Bradley Geroge)指出，上一波急跌主要是黃金ETF的黃金獲利了結賣壓所致，從高峰時期的8400萬盎司一路滑落至7500萬盎司。匯豐中華投信投資管理部協理唐祖蔭也說，黃金ETF持有黃金庫亮除了反映市場避險需求降溫，也是拖垮金價「溜滑梯」的關鍵。

不過唐祖蔭認為，在低利率、資金氾濫，加上歐債未爆彈仍未完全清除的前提下，黃金的稀有性、保值性與避險功能短時間仍無法被取代，步入空頭更是言之過早。

此外，賽普勒斯賣黃金還債也是影響金價的原因之一，市場亦甚傳，其他歐洲國家恐將跟進拋售黃金籌錢。不過，喬培禮說，歐洲央行的黃金持有量須受管制的，每年合計不能賣出400公噸黃金，因此在現有協議下，歐盟國家並無法任意拋售黃金。

唐祖蔭認為，整體而言，今年全球景氣將呈現溫和復甦態勢，預期包含黃金在內等商品行情亦將伴隨季節效應溫和成長，但金價短線勢必震盪整理，建議有意搶低進場的投資人仍不宜過度重押，避免陷入追高窘境。

根據高盛銀行預測報告指出，黃金價格一旦跌破1200美元，許多黃金生產商將難以為繼，可能讓金礦業在2017年後，遭遇嚴重風險。

近來已成話題的黃金跌勢，周一依舊持續，現貨黃金價格下跌至二年低點，接近每盎司1400美元，也引發了12年漲勢恐已到了盡頭的擔憂。

黃金礦場受創尤深，在澳洲，中國大陸與英國，黃金類股均賣壓沉重。

但是黃金價格要跌到何處，才讓黃金礦場不值得投資？

「愈接近黃金生產成本，即約每盎司1200美元，投資人就愈益緊張，」巴洛特分析公司創辦人巴洛特(Jonathan Barratt)告訴CNBC電視台說。

摩根自然資源基金經理人薩頓(James Sutton)亦告訴CNBC說：「我們認為讓黃金礦業遭遇困境的水平是在1200美元。」

儘管他說，黃金可能不會下跌至此一水準，但他的基金仍採取了預防措施，將持有的黃金部位削減到了金融危機以來的低點。

本周稍早調降黃金價格目標並建議投資人放空黃金的高盛銀行說，自2017年以後的長期價格預測為1200美元，並建議生產商為2013年及爾後，鎖定目前的黃金價格。

「長期而言，我們預期美國利率將持穩，美國通貨膨脹的風險也同樣偏低。雖然上升的通貨膨脹可能為下一波黃金價格上漲周期的催化劑，但可能是在多年以後，」高盛分析師說。

黃金投資人受創

對黃金礦業基金的投資人而言，2013年是極為不利的一年。

根據投資研究基金Morningstar指出，全球性而言，僅僅第一季，黃金礦業資源基金平均下跌了10%，表現最差的基金跌幅更達22%。

在英國，第一季表現最差的十家基金中，有八家為黃金資源基金，平均跌幅為12%，相對而言，FTSE-100指數於同一期間，卻上漲了9.29%。

雖然近期大跌，但相較於歷史水準，金價仍相對居高，惟在所有產業類股中，金礦股卻遲遲欲振乏力，結構性的問題，讓買黃金基金的投資人吃足了苦頭。

從二○一一年九月六日的每盎司一九二一美元的高點，到最近跌破一六○○美元，黃金價格不僅在過去一段時間無力再創新高，累計跌幅並已逾一七％，金市多頭循環反轉跡象已愈發明顯。但在黃金多空仍爭論之際，近年或近期買黃金基金的投資人，全都鎩羽而歸，金價仍在多頭走勢時尚且如此，如今金價反轉，黃金基金投資更沒看頭，手中還有黃金基金的投資人，專家建議，還是趁機停損並琵琶別抱才是。

把黃金上漲跟黃金基金投資畫上等號，一直以來存在著一種投資上的謬誤，在金融海嘯後，這樣的謬誤更加凸顯了。

金價跌 金礦股更加吃力

一直以來，黃金屬於一種外匯資產，與美元走勢相互較勁，並且作為各國主要外匯儲備之一。最近美元走強，及美國貨幣體質改善，黃金自然較不受青睞，金價也自然下跌。

經理人就指出，美國經濟呈現穩定復甦，房價持續上升，及赤字問題改善，都有利於提升美元的國際儲備地位，這使得美元升值、並使得黃金投資需求下降。而另一方面，歐元又因義大利選舉結果令人失望，以及日圓可能走向極端貶值政策，更強化了黃金與美元的蹺蹺板關係。隨著全球資金開始因美國經濟轉好而趨向風險性資產及美元資產，黃金的投資優勢漸失。

反之，主要以投資金礦股為主的黃金基金，情況就複雜多了。一般而言，金價高，對金礦股投資有利，這一點是無庸置疑的。根據美銀美林證券統計，二○○八年主要金礦商平均生產成本約為每盎司五二一美元，至二○一二年預估將提高為八五三美元左右，但同期間黃金價格每年均價也由每盎司八七二美元上升至一六六八美元；這某種程度顯示，金礦公司成本上升壓力不小，但金價跑得快，同時也讓金礦商獲利能力持續提高。也因此，近年金價一直處於高檔水準，投資人也深信，新的一年即便金價不漲，金礦股也有相當好的成長潛力。

金礦公司的股價，與公司的盈利一直以來有莫大的關係。理論上，在黃金價格上升時，金礦公司把握時機出售產品，就可以賺取較豐厚的利潤，帶動公司業績增長，投資價值也會自然地反映在該公司股票價格上。

全年金價處於下降趨勢

但這幾年，金價維持在高檔水準長達一年半，但投資金礦股的黃金基金，績效卻絲毫未見起色。根據理柏資料顯示，國內核備的黃金基金，二年期的績效平均下跌逾四成，也就是說，這二年金價處於高檔，但金礦股股價和金價走勢完全背道而馳。

若以一年期或六個月的基金績效來看，平均下跌幅度為三二．二％及一九．一三％，而最近一個月金價大跌，黃金基金績效跌幅也跟著金價下跌。不管是短期還是長期的黃金基金績效，都慘不忍睹。

市場之所以存在金礦股投資優於黃金的思維，主因在上一波金市多頭期間，金礦股大幅打敗金價。不過，這一波循環，金礦商受到新的隱憂衝擊，如採礦成本上揚、資源公司面臨更高稅率，以及金礦業者可能揮霍藉由併購或其他投資帶來的進帳等因素，使得金礦股的投資難以扭轉頹勢。若未來一旦黃金進入熊市，對於金礦股投資恐更是大大不利。

也因此，有基金業者建議，在金價及金礦股後市不明的情況下，現下對於黃金基金投資，建議擇機停損為宜。

（中央社台北3日電）在投資人出脫黃金擔保證券，轉而追求高報酬資產下，指數股票型基金（ETF）左右黃金價格的影響力增加，升高熊市進一步惡化的風險。

黃金期貨未平倉數雖在2010年觸頂，但金價持續飆升，並在2011年9月6日來到每盎司1923.70美元天價，截至2012年12月底，ETF持有的黃金數量，比各國還高，除了美國、德國和國際貨幣基金（IMF）以外。

ETF持有的黃金部位今年以來減少14%，至2262.67公噸，金價年來計跌12%，來到每盎司1467.60美元，其中包括4月15日改寫1980年以來最大雙日跌幅。

瑞士信貸（ Credit Suisse AG）和高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）雙雙表示，黃金ETF將進一步萎縮。德意志銀行（Deutsche Bank AG）則在26日預估，全球最大指數型黃金基金（SPDR GOLD TRUST）的黃金部位恐大減50%。

Marketfield Asset Management LLC董事長蕭爾（Michael Shaoul）接受訪問時表示，「過去幾年來，投資人透過ETF建立龐大的黃金部位，顯而易見，一旦投資人開始出脫，代誌就大條。」

在股市大漲和通膨溫和下，部分投資人已對黃金避險儲值功能喪失信心。根據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global），今年首季黃金基金失血102.3億美元，創至少2000年開始彙編此數據以來最多。

彭博追蹤的ETF黃金部位上月大減174公噸，創有史以來最大降幅，締造2011年10月以來最低水準。

國際金價自2011年收盤新高迄今回檔達22%，並邁向2000年以來首次年線跌勢。高盛預估金價12個月內跌至1390美元，德意志銀行則預估金價下看1050美元。（譯者：中央社劉淑琴）1020503